聯係人：宋濤/沈衡
公司PE管材、BOPA薄膜和鋰電池隔膜三大板塊全麵發展。公司上市以來業績穩健增長，2016年受益於隔膜產能釋放以及BOPA價格上漲致使毛利率大幅提升，歸母淨利潤同比增長127%。2017H1歸母淨利潤2.85億，同比增長11.0%，主要受益於BOPA價格高位以及PE管道、濕法隔膜銷量的增長。
濕法隔膜趨勢確立，公司產能持續加碼支撐長期發展。三元材料發展帶動隔膜向濕法轉移，預計2020年動力電池用濕法隔膜將達到13.5億平，占比約70%，2016-2020年CAGR92%。公司15年進入濕法隔膜領域，產能不斷擴張，至18年濕法產能將達到1.9億平。依托幹法隔膜建立的客戶資源，濕法隔膜導入順利，募投1億平米濕法隔膜配套給中航鋰電，產能消化無憂。
BOPA價格企穩，產品盈利長期向好。日本尤尼吉可無錫公司2015年底退出中國市場導致高端BOPA薄膜緊缺，疊加原材料價格上漲，BOPA從2萬元/噸一度飆升突破4萬元/噸。隨著原材料價格回落，BOPA價格同步回調，近期企穩反彈。目前國內高端BOPA僅由廈門長塑和滄州明珠供應。同時近三年行業無新增產能，需求增速約10%，供需關係持續好轉，廈門長塑新增產能至少要到明年投放，下半年BOPA價格有望維持穩定。
PE管材直接受益河北省"煤改氣"工程，未來仍有發展空間。公司PE管材主要用於燃氣管道，河北省推行"煤改氣"工程帶動PE管材銷量提升。未來PE管材有望向海洋工程、核電管材等高端領域延伸，仍有發展空間。
盈利預測與估值：預計2017-19年歸母淨利潤分別為5.94、7.10、7.82億，對應EPS0.54、0.65、0.72元，對應PE 29X、24X、21X。首次覆蓋，給予"增持"評級。
風險提示：濕法隔膜產能釋放不及預期，BOPA價格大幅下跌，PE管材需求下滑
没有评论:
发表评论