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晨會觀點速遞
深度探索·暢快交流·共創智慧·拒絕平庸
海通研究所出品
債券（薑超/朱征星）
融資平台轉型中的城投債投資
城投轉型可能路徑：（1）僅有融資功能的空殼城投平台將予以清理；（2）兼有政府融資和公益性項目建設運營職能的平台公司剝離融資功能後轉為公益類國有企業；（3）有市場競爭力的商業化平台轉型為一般企業。地方財政實力仍舊重要，決定了政府對城投公司的支持力度。總體而言，公益性項目為主的城投會得到政府更多的信用支持；在地區有壟斷地位、或規模最大的城投公司往往是重點打造平台。
策略（荀玉根）
加消費和保險，持倉向漂亮50集中——基金中報點評
①以基金重倉股為樣本，17Q2倉位變動不大，主板占比59.8%，較上季回升3.7個百分點，與14Q1接近。②相比上季，金融、消費占比升4.1、2.1個百分點，製造、新興行業降4.1、2個百分點。③保險、家電、白酒占比明顯上升，保險和白酒處曆史中位，家電創新高。基礎化工、建築、機械占比明顯下降。④漂亮50占比30.5%，較上季提高8.2個百分點。17Q2白酒+家電+電子+金融占比35%，上次抱團集中的TMT+醫藥+環保占比14年中的高點為48%。
行業熱點
【石化】禁止固體廢料進口，塑料、聚酯生產企業有望受益。我國向WTO提出，擬於2017年底前禁止進口4類24種固體廢料。禁止進口將帶來塑料原料供給收縮，國內塑料原料生產企業有望受益。此次還禁止廢紡織品進口，聚酯企業也有望受益。建議關注桐昆股份、榮盛石化、恒逸石化、恒力股份、魯西化工、華昌化工、衛星石化、東華能源（鄧勇）
【有色】由稀土漲價看下遊供需。今年氧化鐠釹的價格持續漲，意味著其下遊——磁性材料的供需結構在悄然發生改變。我們認為磁性材料將繼鋰、鈷之後，成為新能源汽車第三大重要的上遊原材料。釹鐵硼的價格上漲表明稀土價格的上漲已經逐漸轉移至下遊，相關的磁性材料上市公司有望釋放出利潤。建議關注中科三環（施毅）
【計算機】用AI看懂世界，場景數據構建大華3.0。雲和端的再平衡，智能終端興起。攝像頭作為人工智能之眼，數據優先，場景為王。相比純算法類公司，大華股份是優秀的場景數據型公司。大華股份3.0時代，公司轉型數據運營服務商，多元驅動收入增長，費用控製下淨利潤彈性高（鄭宏達）
重點個股及其他點評
【威創股份】上半年業績穩步提升，擬收購鼎奇幼教繼續推進幼教產業。2017上半年營業收入同比增長4.82%，歸母淨利潤同比增長45.43%。公司公告擬收購鼎奇幼教70%的股權。本次收購有利於夯實幼教線下布局，實施區域龍頭戰略以及打造幼教生態（鍾奇）
【上海醫藥】不懼調整，繼續重點推薦上海醫藥。（1）新董事長上任後，管理層已穩定，今年一季度扣非淨利潤增長20%。（2）研發投入持續加大，一致性評價積極推進，一季度增長加速。（3）兩票製等政策特別有利於流通整合，預計2020年分銷收入翻倍，未來純銷比例有望提高至90%。買入評級（餘文心）
【潯興股份】收購跨境電商標的"價之鏈"，確立"拉鏈+跨境電商"雙主業戰略。公告擬以現金10.1億元收購新三板跨境電商企業價之鏈65%股權。由此，公司確定了"拉鏈+跨境電商"雙主業戰略，為突破傳統製造業瓶頸、拓展新興行業的戰略邁出堅實一步（於旭輝）
【陽煤化工】陽煤化工資產重組。公司自6月以來公告多項資產出售和購買計劃，通過集團資產重組，劣質資產淘汰出上市公司體外，置入優質資產，通過集中集團優勢資源，有望成為優質煤化工龍頭企業（劉威）
本周最新重點報告
《批零行業專題報告：網易嚴選，始於顏值，"衷or終"於品質？》0722
在消費升級的大背景下，網易嚴選立足精致主義，開創ODM模式，為"新中產"提供高顏值、高性比商品，建立了"嚴選"模式，利用先發優勢和平台支持，在用戶導入與保有、選品打造、供應鏈搭建上都已建立一定護城河。目前各電商紛紛以供應鏈為切入點，進行品質化升級，麵對日趨激烈的競爭，網易嚴選能否堅持其做品質電商的初衷，在發展速度和供應鏈深度及質量上保持平衡，仍需重點關注，但看好其作為品質電商開局者，對零售行業帶來的供應鏈效率提升空間。
風險提示：產品質控；庫存風險；電商增速放緩；競爭加劇等。
《大華股份公司深度報告：用AI看懂世界，場景數據構建大華3.0》0722
隨著國內"智慧城市"、"平安城市"的不斷建設，安防領域將會走在人工智能的前列。人工智能之眼，數據優先，場景為王。大華股份3.0大時代，轉型數據運營服務商。多元驅動收入增長，費用控製下淨利潤彈性高。基於公司在費用方麵，減緩人力擴張速度，提升管理效率，降低各項費用率；在業務方麵，積極布局"視頻+"，智能安防物聯網大平台等領域，同時進軍安防運營和PPP項目。我們認為，公司顯著受益於安防智能化趨勢，多元驅動，收入有望繼續保持高速增長。
風險提示：PPP項目訂單落地節奏低於預期的風險，人工智能產品進展低於預期的風險，係統性風險。
《策略專題報告：加消費和保險，持倉向漂亮50集中 ——基金中報點評》0723
核心結論：①以基金重倉股為樣本，17Q2倉位變動不大，主板占比59.8%，較上季回升3.7個百分點，與14Q1接近。②相比上季，金融、消費占比升4.1、2.1個百分點，製造、新興行業降4.1、2個百分點。③保險、家電、白酒占比明顯上升，保險和白酒處曆史中位，家電創新高。基礎化工、建築、機械占比明顯下降。④漂亮50占比30.5%，較上季提高8.2個百分點。17Q2白酒+家電+電子+金融占比35%，上次抱團集中的TMT+醫藥+環保占比14年中的高點為48%。
風險提示：報告為基於基金定期報告的客觀分析，所涉及的股票、行業不構成投資建議。
《策略周報：穩步前進》0723
核心結論：①全國金融工作會議顯示監管政策求穩，且三大情緒指標僅位於震蕩市中低位，震蕩市向上波段不變，中間出現小波折很正常，類似16年6月底-11月底。②二季報顯示，基金加倉消費和保險，持股進一步向漂亮50集中，抱團程度仍明顯低於12-14年。③多頭思維，穩步前進。堅守價值風格，均衡持有消費白馬、金融、周期中資本品，滬深300盈利和估值匹配度最優。
風險提示：業績不及預期、經濟增速下滑。
《大參林公司首次覆蓋報告：大參林：經營參茸特色業務的醫藥零售新標的》0724
公司國內領先的醫藥零售企業，近五年盈利良好。公司是全國規模領先的大型醫藥零售企業，專注於中西成藥、參茸滋補藥材、中藥飲片及保健品等零售業務。醫藥零售迎來回暖及連鎖率提升期，大參林盈利水平居業內前列。公司深耕華南地區，以參茸滋補品為經營特色。公司發跡於廣東，逐步向周邊省市擴張，曆經十幾年的深耕細作，逐步在兩廣地區樹立了較高的品牌知名度，並逐漸向江西、福建和浙江等市場延伸。募集資金主要用於擴張連鎖藥店網絡。發行募投項目的開展有利於提升公司的綜合競爭力。
風險提示。1）市場競爭加劇的風險；2）跨區域發展的風險；3）毛利率下降的風險。
《潯興股份公司首次覆蓋報告：收購跨境電商標的"價之鏈"，確立"拉鏈+跨境電商"雙主業戰略》0724
公司擬收購價之鏈65%股權。由此，公司確定了"拉鏈+跨境電商"雙主業戰略，為公司突破傳統製造業瓶頸、拓展新興行業的戰略邁出堅實一步。跨境電商出口B2C行業萬億市場待挖掘。結構性增長決定行業成長空間巨大。出口結構性的增長主要係：1）中國製造產品價格低廉；2）電子信息化的普及帶來更廣的客戶覆蓋，以及更高的交易效率；3）交易的扁平化去除傳統的中間商環節，降低渠道成本，在縮短交易時間的同時降低價格。"價之鏈"：淘金時代的賣水人。
風險提示。行業競爭格局加劇、海外貿易摩擦、收購進度不達預期。
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