樂視係資金鏈問題仍在進一步惡化。盡管掌門人賈躍亭已引咎從上市公司樂視網(300104.SZ)辭職，但股票一經複牌或難逃跌停厄運。按照多數基金公司的預期，樂視網複牌後的跌幅將控製在三個跌停板以內。樂視網自4月中旬停牌以來曆時近三個月，一旦複牌勢必給投資者帶來持倉資產的快速縮水。眼下這部分踩雷者最上心的事情莫過去如何規避樂視網複牌後的跌幅。
理論上申購擁有樂視網成分股的ETF，經二級市場賣出便有可能躲過樂視複牌暴跌之劫。目前ETF最小資金申購門檻少則幾十萬，多則數百萬。
然而，實際上通過ETF申購逃離樂視網的可能性並不高。絕大多數相關ETF二級市場價格較淨值存在折價，以申購ETF方式規避掉了樂視網潛在的虧損，並不一定能覆蓋基金淨著溢價帶來的損失。
基金估值調整
樂視網未來複牌即跌停的預期令眾多公募"持倉者"捏了一把汗，它們相繼推出估值調整的措施以預防潛在的基金贖回風險。
7月7日也就是上周五收盤之後，中郵基金發布公告稱，自2017年07月07日起對公司旗下部分基金持有的樂視網股票進行估值調整，調整後估值價格為22.37元，涉及的基金為中郵核心優選、中郵戰略新興產業等8隻基金。截至停牌前，樂視網的股價為30.68元，中郵基金此舉將樂視網股價一次性向下調整了27.086%，即"往下打了"三個跌停板。
隨後又有多家基金公司跟進做了估值調整，調整比例與多數與中郵基金相同，比如嘉實基金、國泰基金、工銀瑞信等均將樂視網估值下修至22.37元、三個跌停板;也有基金公司對樂視網的估值表現得更加謹慎，比如易方達基金的旗下的創業板ETF聯接基金及深100ETF聯接基金對其估值下修至22.05元，這一股價較三個跌停板的價位低了0.32元。
"既然絕大多數基金給出了三個跌停板的估值，那正常情況下樂視網複牌下跌幅度可能不會超過3個跌停板。"上海一家基金公司市場部人士對第一財經稱，一旦第三個交易日跌至22.37元收盤後，若預期第四個交易日仍舊封停的話，基金公司勢必還要進一步往下做估值調整，否則極有可能引發投資者贖回效應。
基金公司對樂視網進行的估值調整後，待樂視網複牌且擺脫跌停困局、實現正常交易後，基金公司再將已下修的估值調整至市價水平。上述基金一旦下修樂視網的估值，同一時間22.37元、22.05元這樣的價格已經在基金淨值反應出來。一旦樂視網走勢強於這些基金公司的預期，基金公司將重新按照樂視網的市場價格修正估值。這樣無疑給了基金持有人吃了一顆定心丸，使其不必畏於樂視殺跌效應而去贖回受波及的基金。
正是的這樣的邏輯，使得基金公司願意對有問題的持倉公司的股價進行估值調整，且正常情況下基金公司所做的估值修正幅度高於實際的市價調整幅度，這不僅安撫了持有人贖回的想法，也有可能刺激套利資金進場，博取市值與估值調整之間的套利空間。
基金公司大幅下修成分股估值對基金持有人來說，不會產生負麵影響，因為一旦估值恢複正常，持有人因估值調整超出未來市價部分將被"返還回"基金資產;對新進的投資者而言，則是一次套利機會，他申購的淨值低於實際的淨值價格，待估值再次修正後，獲得的套利空間將體現到基金淨值中。
以創業板ETF為例，截至一季度末，易方達創業板ETF所持樂視網的比重為3.56%。假如樂視網下跌20%即24.54元實現正常交易，那與22.05元之間尚有11.3%的差距，對應創業板ETF淨值的影響為0.4%。也就是說，若不考慮交易傭金，按照這樣的價位進行套利的話，可取得0.4%的收益。
不過也有市場人士對基金套利的方式提出了質疑。濟安金信基金評價中心主任王群航稱，投資者哪天在交易時段申購，他的成本就是按照當天的收盤淨值。但問題是，這些基金公司也有可能發生估值估錯的情況，比如樂視網複盤後跌停板的次數超過了估值調整的幅度。從這個角度講，賺估值調整的差價，一定程度上猶如火中取栗。
投資者怎麼辦?
基金公司以估值調整的方式，一方麵應對樂視網的殺跌效用，另一方麵也挽留住礙於樂視下跌效應意欲贖回的投資者。但對於直接持有樂視網的投資者又該如何應對接下來複牌的跌停板呢?
對於普通散戶而言，似乎隻有持有樂視網，待跌停板打開之後，要麼選擇低價出逃，要麼繼續持有。但對於上了一定資金規模的投資者而言，他們似乎還存在逃脫的可能性。比如通過申購持倉樂視網的ETF後通過二級市場賣出而得以離場。據Wind資訊統計，截至2016年末，共有21隻ETF持倉樂視網。
華寶證券分析師宋祖強稱，樂視網停盤，目前，樂視網在創業板50指數占比超過7%，而且創業板50ETF申贖清單中樂視網的現金替代標誌仍然是"允許"，不是"必須"，持有樂視網的投資者可以通過配一籃子股票申購ETF並賣出實現離場。
不過，從實際操作層麵來講，以申購ETF方式逃離樂視網知易行難。按照易方達基金旗下創業板50ETF限定的最小申購贖回單位200萬份與對應的7月7日1.7682元的基金淨值來計算，投資者申購創業板ETF至少要投入353.64萬元的現金。這樣的資金門檻不是一般的投資者所能承受。
此外，宋祖強還提出另一個考量點：選擇ETF還需關注折價水平。截至目前，7月7日易方達創業板50ETF二級市場的價格為1.75元，相對淨值折價1.03%，這意味著投資者不太可能申購易方達創業板50ETF後在二級市場即時賣掉。即便此舉可以規避樂視網的跌幅，但確不一定能埋單掉基金一二級市場的折溢價幅度。
另一隻創業板50ETF——華安創業板50ETF(160420)盡管申購門檻明顯降低，但也存在著較大的折溢價難題。以7月7日最小申購單位50萬份對應0.7452元的淨值計算，最少申購金額隻需37.26萬元。截至7日，華安創業板ETF二級市場價格為0.734元，相較基金淨值存在1.5%的折價。
"通過ETF申購躲避樂視複牌暴跌的可能性微乎其微。"上海一家公募基金ETF基金經理對第一財經稱，即便存在持倉樂視網且未做估值調整和二級市場溢價的ETF，但這些ETF極有可能是迷你基金，想賣都賣不出去，要賣出去隻能接受往低掛的委賣單的價格，實際就是虧損。
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