據彭博社報道，經過一輪猛漲後，阿裏巴巴集團和騰訊均已經躋身全球市值最高的科技公司之列。要支撐起那些高企估值，這兩家巨頭近年來所布局的部分高風險項目得拿出點成績來。阿裏巴巴向包括蘇寧雲商集團在內的一連串零售商投資了80億美元，證明其改變傳統零售行業的能力。
騰訊則在圍繞微信擴張其遊戲帝國，不斷收購內容工作室和打造內容來進化成為一家娛樂巨擘。本周兩家公司發布季度財報之時，那些數十億美元規模的投資項目將會備受關注。
那些投資都旨在維持當前的增長，目前的增長已經驅使阿裏巴巴和騰訊的市盈率超過Facebook、蘋果和穀歌母公司Alphabet（名為FANNG的美國五大科技公司的三位成員，另外兩位成員是亞馬遜和Netflix）。市場對阿裏巴巴和騰訊在截至6月的季度的利潤增長預期分別為36%和25%。北方信托資本市場的尼爾·坎普林（Neil Campling）警告道，考慮到二者過往的良好表現，投資者目前頗為優待它們，但它們的預期股價增長要它們的時機盈利增長還要快，這預示著其股價可能即將迎來回調。
在2017年以來飆漲73%後，阿裏巴巴股票市盈率達到64倍。在今年以來飆漲64%後，騰訊股價市盈率也達到54倍。該數字幾乎是Alphabet（30倍）的兩倍，同時也明顯高於Facebook的38倍。騰訊股價本月還超過了市場對它的目標預期，為2015年以來的第一次。
坎普林在研究報告中指出，"騰訊、阿裏巴巴、Facebook等數字平台巨頭的股票值得溢價評級，但它們將需要'成長'到這種評級水平，而不是飆漲到更高的水平。"他著重談到股價預期和盈利之間的鴻溝。"就那些股票來說，這兩項指標之間存在著巨大的鴻溝，因此我們在想它們的股價短期內是否會承受一定的壓力。"
投資者正開始規避風險。上周五，騰訊股價在香港下跌4.9%，創18個月以來的單日最大跌幅。在上周四大跌3.6%後，阿裏巴巴股價次日沒什麼變化。
兩大巨頭的投資布局
阿裏巴巴和騰訊2016年和2017年已經宣布或者完成的並購和投資交易總額高達550億美元，這種規模一開始讓投資者相當震驚，畢竟多年來它們一直隻是小打小鬧，多是進行小規模的交易。兩家巨頭部分受維持行業領先地位的需要驅動：正如Alphabet董事長埃裏克·施密特（Eric Schmidt）所說的，互聯網行業的競爭對手離你可能隻有一次點擊之隔。
而在這兩家公司當中，阿裏巴巴的行動似乎更加出人意表。早在亞馬遜宣布收購全食超市（Whole Foods）之前，阿裏巴巴便開始入股或者收購多家食品雜貨商，如聯華超市和三江購物。另外，該中國第一大電商公司還投資布局了諸多的實體零售項目，因為它的聯合創始人馬雲認為純電商運營商未來將會麵臨"極大的挑戰"。
以Hema超市為例，它是首家有望集食品雜貨、餐館和數字支付於一身的全國連鎖店。在它那裏，顧客可以品嚐到從龍蝦到螃蟹的各種生鮮食品，可以通過掃描店內的二維碼瀏覽推薦的產品，然後通過支付寶應用結賬。每家門店最終都將兼作配送中心，讓員工揀貨並配送網上訂購的商品——它們的目標是，半小時內將商品送達三英裏範圍內的任何地方。
據巴克萊銀行由格萊格裏·趙（Gregory Zhao）領銜的分析師團隊估計，到2018年底，Hema超市店麵數量可能將從截至今年6月的13家擴張到22家，實現營收25億人民幣。
不過超市隻是冰山一角——阿裏巴巴想要改變整個零售業，而且它的雄心也不局限於中國市場。該公司稱，所謂的大數據分析，結合基於互聯網的雲技術，就能夠徹底改變品牌商管理庫存來迎合實時需求的方式。阿裏巴巴CEO張勇曾在去年10月表示，多層的中間商可能會被跳過，因而變得多餘。
格萊格裏·趙在報告中說道，"核心的電商業務是阿裏巴巴近期增長的引擎，而新零售預計將會改變阿裏巴巴長期的商業模式。"
阿裏巴巴的頭號對手騰訊同樣雄心勃勃。該社交媒體巨頭旗下的爆紅手遊《王者榮耀》和仍處於發展階段的微信廣告業務給投資者帶來了很大的信心。
據東京遊戲產業谘詢公司Kantan Games創始人塞爾坎·托托(Serkan Toto)估計，《王者榮耀》今年可為騰訊創造30億美元的收入。該款遊戲的巨大成功證明，騰訊主要依靠桌麵的遊戲業務在移動端也能夠取得成功。它也證明了該公司自有開發團隊的實力。此前，騰訊斥資86億美元收購了《部落衝突》（Clash of Clan）開發商Supercell，還吞並了Riot Games。
不過，該公司也在試圖利用微信廣告創造更多的收入，來降低對遊戲業務的依賴。在截至3月的季度，在線廣告業務占它的總營收的13.9%。相比之下，同期Facebook廣告業務的營收貢獻高達98%。
阿裏巴巴和騰訊將分別於本周二和本周三公布季度財報業績。屆時，投資者可以透過財報數據判斷它們是否值得擁有當前的高估值。
"騰訊的遊戲和廣告業務均很健康，不過投資者對於雲、支付和所有其它的新業務的業績預期無法用財務模型來量化。"Arete Research Services駐香港分析師李木子（Li Muzhi），"阿裏巴巴和騰訊均麵臨特定的監管風險。"
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