貨幣基金迎來史上最嚴新規，互聯網"寶寶類"產品將被套上"緊箍咒"。在征求意見稿發布五個月之後，證監會昨日正式公告了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，將於10月1日起施行。該規定被認為主要針對貨幣基金，尤其是餘額寶代表的寶寶類產品。
關於貨幣市場基金特別規定中，相比征求意見稿，有一條新增內容備受關注。
規定要求，基金管理人應當對所管理的采用攤餘成本法進行核算的貨幣市場基金實施規模控製。同一基金管理人所管理采用攤餘成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產淨值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末餘額的200倍。
這個主條款附加了一條重要內容，要求"自本規定施行之日起，基金管理人的風險準備金不符合"200倍"的，不得發起設立新的采用攤餘成本法進行核算的貨幣市場基金與單筆認申購基金份額采用固定期限鎖定持有的理財債券基金，並自下個月起將風險準備金的計提比例提高至20%以上。"
按照新規，以餘額寶1.4萬億的規模，天弘基金應該提取70億風險準備金。據新浪財經援引分析人士指出，以天弘基金目前的情況難以達到這一規定。如果天弘基金不能按期提取規定要求的風險準備金量，隻能將風險準備金比例提高到20%以上，而一般的基金風險準備金提取比例是10%。
中金固收團隊在點評新規時表示，這兩條結合，對新增的貨基和規模快速擴張的貨幣約束較大：
此前，基金風險準備金按照管理費收入的10%計提，每月計提一次，餘額達到上季度末管理基金資產淨值的1%時不再提取。（舉例來看，若以目前貨幣基金業內慣例的0.33%管理費計算，3030億元規模1年才能收到10億元管理費，計提1億元風險準備金）。
而按照討論中的新規，1億元風險準備金僅可以增加200億元規模，即通過風險準備金的規模約束了貨幣基金的規模上限，而如果貨基規模超過了200倍的風險準備金，則把風險準備金計提比例從10%提升至20%，影響基金公司發展貨基當期的管理費用收入，從而製約了基金公司在超過風險管理費之外去快速發展貨幣基金的規模。
中金指出，如果基金公司改為市值法而不是攤餘成本法來發起貨基，雖然理論上可以規避上述限製，但貨基一旦改為市值法，就意味著有可能淨值下降，出現短暫的虧損，不符合機構和個人購買貨基的保本理念，且會計操作層麵也未必能通過機構的要求，因此改變估值方式實際上不可行。
此外，新規還對貨幣基金投資銀行存款、投資流動受限資產以及投資單一機構的比例作出限定：
新規要求，"同一基金管理人管理的全部貨幣市場基金投資同一商業銀行的銀行存款及其發行的同業存單與債券，不得超過該商業銀行最近一個季度末淨資產的 10%。"
三十二條規定：單隻貨幣市場基金主動投資於流動性受限資產的市值合計不得超過該基金資產淨值的10%。被動超過比例限製的，比照本規定第十六條第二款執行。此前這一條的征求意見稿中的比例是為5%，新規正式稿這一條明顯有所放寬。
三十三條規定：貨幣市場基金投資於主體信用評級低於AAA 的機構發行的金融工具占基金資產淨值的比例合計不得超過10%，其中單一機構發行的金融工具占基金資產淨值比例合計不得超過2%。
"寶寶們"的大躍進時代
根據基金業協會披露的信息，截止2017年7月31日，開放式基金（含定期開放型）共4080隻，規模合計9.96萬億元（9.53萬億份）；其中，貨基規模已經已超過5.8萬億（330隻），占據開放式基金58%的份額。由於收益率較高加上免稅等優勢，今年貨基吸引了較多機構和個人投資者的需求，7月份單月擴張了7000多億。
其中以餘額寶代表的寶寶類產品是貨幣基金規模快速增長的主力軍。餘額寶1.43萬億的規模，已經超過招商銀行1.3萬億的存款規模，其占整個基金市場的比重比世界第一大行工商銀行占全銀行業的比重要大得多。
工商銀行董事長易會滿近日在2017中國銀行業發展論壇上點出當前四大金融亂象，其中一大矛頭直指貨幣市場基金產品，稱"個別貨幣市場基金產品功能異化，以公募基金之名，行銀行功能之實等。
華爾街見聞主編精選此前提及，貨幣基金規模之壯大，對銀行業的衝擊不言自明，其不僅造成銀行存款吸引力的降低，對貸款形成壓力，也提高了同業拆借的成本。
此外，龐大的貨幣基金規模蘊藏流動性風險。受製於機構自身和製度環境的約束，在份額大幅增長的同時，貨幣基金的流動性管理能力並未同步提升。一旦宏觀環境出現較大波動，引發大量機構贖回行為，很容易突破公募基金自身的流動性管理上限，從而引發市場流動性衝擊。
中金表示，整體來看，新規限製公募基金（包括貨幣市場基金在內）的定製發展；在貨幣市場基金方麵，從提高資產配置的評級、提高資產配置分散要求和200倍風險準備金等多個角度，增大配置難度和過度擴張貨幣基金規模的吸引力，進而約束貨幣市場基金規模的增長；此外，在資產配置、平均剩餘期限、集中度等更為嚴格的要求，增強貨幣基金流動性、降低流動性風險的同時，也會降低貨幣基金的收益率，從而降低其吸引力，不利於貨幣基金規模的擴張。
實際上，餘額寶今年已經主動進行過兩次調整。天弘基金8月11日宣布，8月14日起，將個人持有餘額寶的最高額度調整為10萬元。這也是繼5月27日將個人最高持有額度自100萬元調整為25萬元以來，年內第二次調整額度。
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