伴隨著8月20日發布的一組最新公告，中國聯通混改方案正式浮出水麵，而作為混合所有製改革的重要組成部分，員工持股無疑是國企改革中最具挑戰性和敏感性的難題之一。公告顯示，中國聯通以3.79元/股的價格向員工授予股權激勵，僅為停牌前股價的一半。
每經記者 張斯 實習記者 劉春山 每經實習編輯 謝金池
公告中還透露，中國聯通內部實行"崗位能上能下、員工能進能出、收入能增能減"。業內人士分析認為，股權激勵和建立員工與企業利益共同體意在激發國企人事活力。
8月21日，中國聯通A股正式複牌交易，而剛開市不久就一字漲停，報收8.22元每股，此前4月份停牌時報價為7.47元，複牌後中國聯通股價上漲可期。
激勵對象不超過7550人
中國聯通此次混改方案主要分為非公開發行、老股轉讓、股權激勵。在股權激勵上，公告顯示，此次通過員工募集資金不超過約32.13億元。據此測算，此次激勵的授予價格約為3.79元/股。這就意味著授予價格幾乎隻是停牌前市價7.47元/股的一半。更重要的是，由於混改的利好，中國聯通的股價具有強烈的上漲預期。
另外需要注意的是，聯通混改股權激勵並非麵向所有員工，而是核心員工。具體激勵對象擬包括公司董事、高級管理人員以及對經營業績和持續發展有直接影響的管理人員和技術骨幹等。根據中國聯通2016年財報，公司目前員工人數在25萬，此次股權激勵對象不超過7550人，占到員工總數的3%。這意味著大多數聯通員工享受不了這份"福利"。
據悉，中國聯通規定激勵計劃的有效期為10年，激勵計劃首期授予方案的有效期為60個月，自激勵對象獲授限製性股票之日起生效。其中前24個月為禁售期，激勵對象通過激勵計劃所持有的限製性股票將被鎖定，且不得以任何形式轉讓、不得用於擔保或償還債務；限製性股票禁售期滿後為限製性股票解鎖期，解鎖期至少為36個月，分三個解鎖期，前後總計須60個月方才完全解鎖。
在36個月的解鎖期中，中國聯通分別對2018年至2020年的主營業業務、利潤增長、淨資產收益率均提出了數據指標要求，上述指標且呈現遞增狀態。第一個解鎖期的要求為，2018年主營業務收入基準增長率不低於4.4%，利潤總額較2017年增長率不低於65.4%，淨資產收益率不低於2%；第二個解鎖期要求上述數據分別為11.7%、224.8%和3.9%；第三個解鎖期的條件則為20.9%、378.2%和5.4%。
半折定價已成市場主流
在電信分析師付亮看來，過去幾年，聯通的人才流失較為嚴重，這次的員工持股，對於提高員工積極性有所促進，雖然解鎖時間漫長，但是使這些員工的資產增加了許多。因此，股權激勵作為聯通混改的亮點，受到業內的高度關注。其中，聯通選擇了"對折"的授予價格對於推行股權激勵而言是影響激勵效果的最關鍵因素之一。
一位證券行業分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，限製性股票是股權激勵的一種形式，好處是可以實現股東、公司、員工的利益一致，激發全體的內生動力和活力。同時，限製性股票會針對公司業績進行預測，從而製定解鎖條件，這樣對於市場投資中國聯通的股票來說有了業績作為參考。
根據證監會在2016年發布的新《上市公司股權激勵管理辦法》（下稱"管理辦法"）顯示，針對上市公司在授予激勵對象限製性股票時的授予價格，有過類似"底價"的規定。授予價格原則上，不得低於股權激勵計劃草案公布前1個交易日股票交易均價50%，以及前20個、60個或120個交易日公司股票交易均價之一50%，二者其中的較高者。
市場普遍認為，中國聯通此次"打了對折"的價格符合新管理辦法的規定。這種"對折"的授予價格並不少見，定價也正是股權激勵相較其他激勵方式的最大優勢。
另有券商投行人士介紹道，從市場過往的案例來看，半折定價的股權激勵案例已經成為市場主流。包括在2014年推出限製性股票股權激勵的寶鋼股份等，授予價格都以半價定價。
不過上述證券行業分析人士也指出，這種股權激勵也會帶來一定的風險，如果二級市場波動較大，出現了股票現值跌破發行價的情況，則員工的工作和認購的積極性將受挫。同時，為了鼓勵員工，解鎖條件一般會設置得較低。最重要的是，限製性股票的激勵成本比較高，會高於股票期權。
在記者采訪中，一位中國聯通基層員工表示，看好此次混改所帶來的影響。在他看來，有錢總比沒錢好，和騰訊等互聯網巨頭的合作，在業務層麵的緊密性會更強，能夠學到一些互聯網公司好的管理方法。
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