事件
Event
事件：2017年7月24日中央政治局會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。
興證解讀
Opinions
1）當前經濟相對平穩，促改革和防風險成為政策主線；
2）進一步深化供給側改革：補短板+處置僵屍企業；
3）穩字當頭，防風險的底線更加突出；
4）特別提及穩定民間投資，穩定信心。
當前經濟相對平穩，
促改革和防風險成為政策主線
在二季度經濟數據整體好於市場預期，並且延續了平穩運行態勢的背景下，此次政治局會議較4月會議對經濟運行中亮點的描述內容明顯增加，這間接反映了當前經濟處於政府相對"合意"的運行區間。而隨著穩增長壓力進一步緩解，此次會議也明確了未來政策的主線更多在促改革和防風險方麵：
促改革：會議明確提出要"堅持以供給側結構性改革為主線"，這比4月份提出的"積極推進供給側結構性改革"的表述更進一步，明確了未來一段時間的工作主線；
防風險：會議再次強調了"守住不發生係統性金融風險的底線"，這也與此前全國金融工作會議的精神相一致。
進一步深化供給側改革：
補短板+處置僵屍企業
今年以來，去產能繼續推進，且速度有所加快。根據國家發改委等部門的數據，截止6月底，全國鋼鐵去產能完成了全年目標5000萬噸，"地條鋼"按計劃出清；煤炭上半年共退出產能1.11億噸（全年目標1.5億噸），完成年度目標任務的74%。鑒於今年打擊"地條鋼"和煤炭去產能等行政性政策推進順利，因而本次會議提出"緊緊抓住處置'僵屍企業'這個牛鼻子，更多運用市場機製實現優勝劣汰"，指向未來可能更多的采用市場力量來推進"僵屍企業"出清。鑒於"三去一降一補"中的去產能、去庫存（尤其是三四線城市的房地產庫存）、去杠杆和降成本均取得了一定成績，加大補短板力度、改善供給質量成為本次會議的一個關注點，預計下半年可能會繼續推出補短板的相關政策。
穩字當頭，
防風險的底線更加突出
此次政治局會議除了繼續要求"堅持穩中求進"的工作總基調之外，還進一步強調要"更好把握穩和進的關係，把握好平衡，把握好時機，把握好度"，並且全文共有15處提及"穩"字，明顯多於今年4月和去年12月的政治局會議。我們認為，對"穩"的反複強調可能意味著接下來的經濟和金融改革中，防範係統性風險的底線思維將會放在更加重要的位置，以確保經濟和金融市場的相對平穩運行。在具體的防風險方麵，此次會議延續了全國金融工作會議的方向：一方麵是重點化解地方債務風險的積聚，另一方麵則是整治金融亂象，加強監管協調。
特別提及穩定民間投資，
穩定信心
本次會議與4月會議相比，一個重要的變化在於提到了穩定民間投資。從上半年的民間投資來看，盡管5、6月民間投資較4月出現明顯反彈，但受去年同期基數較低的擾動較大。即使不考慮基數效應，民間投資上半年的累計同比增速僅7.2%，遠低於國有及國有控股單位投資的12%的累計同比增速。上半年經濟企穩，投資方麵很大程度上還是依賴了增速高達16.8%的基建投資。穩定民間投資，加強產權保護，是去年12月的中央經濟工作會議中 "要加強產權保護製度建設，抓緊編纂民法典……保護企業家精神……穩定民營企業家信心"的延續，也是增強投資活力，提高經濟效率的重要手段。
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